免费试玩pg的平台:广发策略：2026年的第二次“胜负手”
来源：免费试玩pg的平台 发布时间：2026-07-20 09:16:21
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26年的第一次“胜负手”在3月份，即能否敢于在美伊冲突、高油价以及加息预期的外部冲击下加仓AI。
对此，我们在3月22日《抛开美伊冲突和高油价，未来哪些行业可能保持独立高景气？》，建议抛开美伊反复、高油价和通胀预期等外生变量、聚焦景气度赛道。
之后又有多篇文章讨论拥挤度、通胀利率等因素的影响，这些都属于产业趋势和基本面之外的变量，而当前的市场是“一场EPS上调速度和利率上行速度的较量”，详见《美联储降息预期反反复复，怎么样影响成长股？》、《拥挤、估值、加息预期扰动不断：科技是否仍然值得坚守？》等。
近期，由于海外杠杆资金冲击、重要节点预期过于一致、地缘冲突和油价反复等原因，市场特别是科技资产的跌幅和速度均超预期。
站在当前时点，更需要客观、理性去评估当前的市场的位置和机会。总的一个观点，基于当前AI产业趋势、调整幅度和时间、ETF增量资金等方面判断，我们大家都认为这里将是今年的第二次“胜负手”。
1. 从本周的宽基ETF及主力资金流入监测来看，当前已经是“924”以来、仅次于25年4月对等关税时期的次高峰。
回到当前，6月底以来，双创指数的跌幅均已超过20%，核心定价因素是内外的流动性冲击。从A股、美股过往核心产业周期的调整规律来看，A股科学技术板块的调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足。因此，我们判断今年的第二次“胜负手”已不远。
3. 最后也是很关键一个问题，当前有没有也许会出现产业周期的泡沫化顶部？这也是前面的阶段性调整经验能否参考的重要前提
此前的分析，我们都是基于一轮产业周期中的阶段调整来推演，但若从基本面角度判断一轮产业周期结束了，那纯技术层面和流动性层面的分析将变得徒劳。
从A股和美股大量的统计经验表明，判断景气拐点的重点是两个经验值：【30%】&【-50%】。当增速由高位降至【30%】以下、或增速回落幅度超过【50%】，市场表现显著变差。
回到产业景气层面，当前较低的渗透率以及持续的CAPEX，意味着AI产业仍是进行时。但客观来讲，由于供需结构、技术壁垒等差异，AI内部不同环节的景气度大概率会分化，后续对研究颗粒度的要求也将更高。
风险提示。地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度没有到达预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
短期，伴随资金面负反馈风险初步显露，宽基ETF再度出现非常明显净流入迹象，且净流入幅度已达到本轮牛市以来的第三高。
①2024年，9.24-10.9：主力资金重点持仓ETF日均净流入248亿元（合计1737亿元），所有宽基ETF日均净流入371亿元（合计2597亿元）；
②2025年，4.7-4.9：主力资金重点持仓ETF日均净流入556亿元（合计1667亿元），所有宽基ETF日均净流入562亿元（合计1687亿元）；
③2026年，7.13-7.18：主力资金重点持仓ETF日均净流入184亿元（合计920亿元），所有宽基ETF日均净流入305亿元（合计1525亿元）；
主线横盘期间下跌的时间有多久、调整有多深？在《不以物喜，不以己悲：怎么样看待科技股调整？》中，我们复盘了2012年至今13个主线次调整的经验，经验是：平均调整21个交易日、调整幅度19%、约过去1个月平均K线月底以来，双创指数的跌幅均已超过20%，核心定价因素是内外的流动性冲击。从A股过往核心产业周期的调整规律来看，A股科学技术板块的调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足。
年以来，美股科技经历了6次比较长的调整。平均来看：调整时间为40个交易日，标普500、纳指、MAG7、费城半导体指数的调整幅度分别为-8.8%、-12.0%、-13.4%、-17.6%。
对于产业周期的讨论，依然要回到景气投资三个阶段的定位中。我们在研究景气投资的时候，核心强调的一点是景气的边际变化。
其次，【-50%】是景气拐点判断的另外一个关键，增速回落幅度超过【50%】，市场表现显著变差。
值得注意的是，高增长标的，市场对其降速的容忍度也是提升的。我们提高上一年增速要求至100%，统计【前1年增速100%，当年降速增长】的情况，能够正常的看到在增速降幅达到60%之后，过往的平均表现回落幅度不大。因此，对于【-50%】经验值的使用有一定灵活性，核心仍在于判断景气赛道何时出现盈利趋势性的向下拐点。
另外，美股市场长久来看，也有类似的规律：当增速降至30%以下时，收益率大幅度降低。但这种规律性同样在2010年之后边际减弱，可能原因主要在于：一是近10多年宏观和市场流动性充裕，好资产持续享受估值溢价；二是回购行为可能平抑掉市场的部分波动。
回到产业景气层面，较低的渗透率以及持续的CAPEX，意味着AI产业仍是进行时。
房地产：30个大中城市房地产成交面积累计同比下降7.77%，30个大中城市房地产成交面积月环比下降21.05%，月同比上升0.90%，周环比下降14.53%。国家统计局数据，1-6月房地产新开工面积2.32亿平方米，累计同比下降23.40%，相比1-5月增速下降0.80%；6月单月新开工面积0.53亿平方米，同比下降26.05%；1-6月全国房地产开发投资38074.00亿元，同比名义下降18.00%，相比1-5月增速下降1.80%，6月单月新增投资同比名义下降25.95%；1-6月全国商品房销售面积4.0140亿平方米，累计同比下降11.60%，相比1-5月增速下降0.80%，6月单月新增销售面积同比下降16.28%。
汽车：乘用车：7月1-12日，全国乘用车市场零售44.3万辆，同比去年7月同期下降15%，较上月同期下降1%，今年以来累计零售914.4万辆，同比下降20%；7月1-12日，全国乘用车厂商批发37.9万辆，同比去年7月同期下降26%，较上月同期下降17%，今年以来累计批发1,292.6万辆，同比下降6%。新能源：7月1-12日，全国乘用车市场新能源零售28万辆，同比去年7月同期下降8%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售498.4万辆，同比下降14%；7月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发26.2万辆，同比去年7月同期下降9%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发705万辆，同比增长4%。
钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周涨0.41%至3183.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周涨0.43%至15151.00元/吨。截至7月17日，螺纹钢期货收盘价为3112元/吨，比上周上升0.81%。钢铁网多个方面数据显示，7月上旬，重点统计钢铁企业日均产量188.20万吨，较6月下旬下降15.15%。6月粗钢累计产量49995.00万吨，同比下降3.00%。
炭铁矿石：本周铁矿石仓库存储下降，煤炭价格下降。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2026年7月13日跌3.12%至795.20元/吨；港口铁矿石库存本周下降1.57%至16346.00万吨；原煤6月产量下降4.11%至38088.00万吨。
动态估值：截至7月17日，A股总体PE（TTM）从上周22.68倍下降到本周21.25倍，PB（LF）从上周的1.83倍下降到本周的1.72倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周39.43倍下降到本周36.25倍，PB（LF）从上周的2.60倍下降到本周的2.39倍。创业板PE（TTM）从上周73.25倍下降到本周64.46倍，PB（LF）从上周4.77倍下降到本周4.20倍；科创板PE（TTM）从上周的216.11倍下降到本周178.89倍，PB（LF）从上周的7.30倍下降到本周的6.03倍；沪深300PE（TTM）从上周13.87倍下降到本周13.63倍，PB（LF）从上周1.35倍下降到本周的1.34倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、石油石化、煤炭。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为电力设备、国防军工、社会服务。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，通信、有色金属、商贸零售、房地产、非银金融、美容护理、餐饮、石油石化、交通运输、公用事业、基础化工、家用电器估值低于历史中位数。电子、建筑材料、轻工制造估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，石油石化、基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、国防军工、建筑装饰、公用事业、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、汽车、家用电器、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、餐饮、医药生物、计算机、传媒、银行、非银金融估值低于历史中位数。电子估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周0.80%上升至本周1.02%，股市收益率从上周的2.54%上升到本周的2.76%。
日本：本周二公布5月工业生产指数:季调:环比(修正)下降0.39%，前值为0.49%。本周三公布5月核心机械订单:季调:环比下降21.1%，前值为8.67%。